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鋼鐵行業：正在經歷一波“溫水煮,2012
上海發布日期：[2012-06-25]
dbzz.net【東北制造網冶金】

    點評：盡管本輪鋼市調整波動程度不如08年金融危機那般劇烈，且鋼價、礦價、房地產投資增速和出口等均未達到08年危機時的最差水平，鋼廠盈利情況也好于當時低點水平。但是，也正因為這種“溫水煮青蛙”式的調整使得政府和企業感受痛苦程度遠也不如危機時般嚴重，造成政府可能出臺政策的力度，以及鋼廠減產的意愿均明顯缺失，鋼市短期降繼續面臨著難有更強有力政策出臺、宏觀經濟和下游行業增速下滑、鋼廠不會出現普遍性減產等諸多不利因素。

    價格：本輪鋼市調整以“溫水煮青蛙”式的下調為主，波動相對平緩，但持續周期更長，且當前產品價格依然比當時低點高出許多;

    成本：當前鐵精礦價格比08年危機時最低點高40%，表明鐵礦石價格處于歷史較高位置，這主要受鋼廠產能剛性的支撐。

    盈利：盡管再次出現有如08年危機時的行業性虧損，但尚未出現當時連續多月大幅虧損的情況，鋼廠尚未有明顯減停產意愿，產能利用率維持高位。

    宏觀下游：固定資產投資增速已持續下滑到歷史較低水平，房地產投資增速下滑幅度比08年金融危機時還平緩很多。

    政策面：08年危機時政府出臺四萬億投資對鋼市產生明顯拉動;但當前市場不支持再次出現強力政策，保增長措施或將更為柔性，拉動作用可能不如當時那么明顯。

    估值水平：PB絕對估值已經比08年最低水平更有優勢，但鋼市尚未達到08年景氣度低點，這表明投資者對當前鋼市判斷包含了悲觀預期，價值有一定低估。

    投資策略：我們預計本輪鋼市景氣度下滑尚未到達底部，調整依然可能持續，對鋼鐵行業基本面維持悲觀預期，繼續給予板塊“中性”評級。

    風險提示：國家政策刺激政策偏柔性;內需啟動不達預期;鋼廠開工率繼續維持高位。
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