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近期，關于國內豆粕價格的漲跌，主要有兩點爭論：一是美豆炒作接近尾聲，對豆粕價格提振力度減弱；二是價格高企已影響到下游飼料需求，或將倒逼油廠下調報價。

成本抬升與供應趨緊相映襯

盡管降雨促使美國大豆生長優良率緩慢提升，但由于在6月中旬至8月中旬的揚花期大部分時間內，美豆生長持續遭受干旱“折磨”，降水改善作用的弱化，將決定美豆大幅減產的局勢已不可逆轉。

后期天氣只要再出現一絲風吹草動，CBOT大豆價格便可能“大動干戈”，重心上移將成為大勢所趨，而干旱問題將直接演變為庫存緊張，屆時，中國買家不得不在高位接單，進一步抬升大豆的進口成本，并助推豆粕價格更上一層樓。

寶城期貨監測顯示，8月下旬以來，10~11月船期美豆進口成本已升至5350~5500元/噸，較月初上漲100~250元/噸，如果按照國內四級豆油現貨價格9450~9650元/噸來推算，在不考慮壓榨利潤和加工費用的情況下，豆粕估算成本將高達4650~4700元/噸。而最近沿海油廠43%蛋白豆粕價格集中在4450~4500元/噸，東北油廠多報在4300~4400元/噸，并且當前現貨報價跟隨期價呈現出“期價漲、現貨迅速跟漲，期價跌、現貨頑強抗跌”的特點，說明現貨價格上漲趨勢保持良好。

值得說明的是，未來幾個月大豆進口數量偏少，將可能導致油廠壓榨不足，難以保證豆粕的市場供應。據了解，8~10月份國內進口大豆到港總量將降至1150萬噸，月均僅為383萬噸，較上半年月均484萬噸大幅下滑20.87%，這對價格將起到強烈的支撐作用。

需求剛性與油廠挺價相佐證

豆粕價格不僅受到上游成本的支撐，更受到下游消費偏旺的提振。

雖然價格高企令國內豆粕終端需求市場采購心態謹慎、觀望情緒濃厚，導致貿易商合同執行速度有所放緩，但飼料企業豆粕庫存大都維持在較低水平，且只要豆粕價格稍有調整，終端成交量便迅速放大，說明在高價面前補庫需求仍在主導市場。

實際上，作為豆粕消費的最大買單方———生豬養殖的剛性需求依然強勁。盡管生豬行業景氣度低迷，但生豬存欄量相對偏高。農業部數據顯示，目前我國生豬存欄量為4.62億頭，同比增加2.5%。筆者預計，隨著“金九銀十”傳統消費旺季日益臨近，飼料企業產品銷售的增長，將促使其對油廠豆粕采購量增加，這種潛在的需求將會對豆粕價格形成向上牽引力。從壓榨商的角度而言，國內油廠對豆粕挺價意愿尚未改變。由于政策限制食用油漲價，油廠只能從豆粕市場得到實惠，雖然目前平均壓榨利潤維持在200元/噸之上，但如果按照遠月船期美豆進口成本估算，油廠壓榨虧損程度將達到150~300元/噸的水平。而伴隨著大豆進口的減少，9、10月份油廠開工率可能偏低，油廠將不會存在豆粕脹庫的風險，這將為油廠向下游企業“強賣”豆粕產品提供支撐，使得豆粕現貨整體議價空間相對有限。

需要說明的是，由于國際大豆、豆粕價格接連創出新高，且上漲步伐不止，國內市場很可能效仿，突破歷史高點的概率大大增加，預計未來國內43%蛋白豆粕價格將向4700~4800元/噸靠攏。

不過，期貨市場油、粕價格輪動跡象已有顯現，預示著豆粕價格的上調之路將存在一定變數。建議庫存偏低的終端飼料企業抓住每一次價格回調的補庫良機，逢低入市采購仍是最佳策略。