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  • 去庫存有望年末結束 本輪經濟周,2012
  • 上海 發布日期：[2012-09-14]
  • dbzz.net【東北制造網冶金】

    受海外經濟不振和國內主動調控影響,我國經濟增速逐季放緩,而去庫存緩慢使經濟見底時間一再推遲。分析人士認為,最新經濟數據不如人意,但結構改善明顯。由于企業自發調整力度加強,基建投資和房地產投資邊際改善經濟,本輪周期底部逐漸明晰。預計PPI在9月觸底,本輪主動去庫存周期有望在今年末明年初結束,經濟將出現短周期回升。
       本輪經濟增速下滑由國內外因素共同導致。國際方面,全球經濟不振導致我國出口增速下滑,尤其是歐洲債務危機重創我國最大的出口市場歐洲。國內方面,主動調控使投資增速明顯放緩,特別是房地產投資增速出現斷崖式下跌。成本剛性制約企業去庫存。為攤薄成本,企業需維持一定產量,這使企業去庫存緩慢,經濟見底時點一再推遲。
       但是,8月經濟數據出現積極變化,亮點突出。
       首先,企業加快自身調整。8月制造業固定資產投資增速下滑至18.8%,較上月大幅回落7.2個百分點,表明企業進行明顯的產能投資調整。8月PPI環比下跌0.5%,結合中觀行業庫存數據,可看出企業維持有力度的去庫存,有利于市場出清。
       其次,房地產投資增速出現企穩跡象。8月房地產投資增速較上月回升7.4個百分點至17%,領先指標新開工和土地購置面積同比增速止跌回升,表明房地產投資可能已企穩,雖然其持續性有待觀察,但積極信號顯現。
       最后,政府預調微調力度加大。8月中央投資增速為21.9%,較上月大幅回升17.5個百分點,表明中央政府加強了逆周期調控,這與基建投資增速連續3月維持在14%以上相吻合。從融資看,8月非金融企業中長期新增貸款和債券凈融資分別為1203億元、2471億元,環比和同比均明顯提升,中長期企業債券凈融資額更是創下歷史新高,表明企業融資環境改善。
       前瞻地看,政策騰挪還有充足空間。8月底,財政預算收支相抵還有近萬億余額年財政預算赤字為8000億元,表明財政還有較大預調微調空間以推動經濟穩定增長。
       更重要的是,去庫存周期有望結束。從短期看,庫存波動對經濟影響巨大,必須重視庫存周期的變化。歷史上,PPI價格周期領先庫存周期三個月左右,預計PPI同比增速在9月見底是大概率事件,隨著PPI同比增速在四季度企穩回升,本輪主動去庫存周期有望在今年末明年初結束,支持經濟觸底企穩。
       基于上述分析,本輪經濟底部逐漸明晰,隨著去庫存周期結束,經濟短周期底部最晚出現在今年末明年初,但力度可能不會太強。物價和經濟增速觸底企穩足以帶來企業利潤拐點,而原材料成本下降和資金成本下跌也支持企業凈資產收益率(ROE)迎來短周期拐點。
       




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