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  • 從QE3 推出看近期鋼價走勢,2012
  • 上海 發布日期：[2012-09-15]
  • dbzz.net【東北制造網冶金】

       美聯儲周四的政策聲明,讓過去一年來外界圍繞QE3的猜測畫上了句號。應該說,上周五發布的8月份非農就業報告,是壓倒美聯儲的“最后一根稻草”。報告顯示,8月份新增就業僅為9.6萬,遠低于市場預計的13萬左右;與此同時,失業率雖然從8.3%降至8.1%,但背后的原因卻是因為大量長期失業者已放棄了尋找工作,所謂的“勞動力參與率”降至31年來最低的63.5%。8月份,美國總的失業人數下降了25萬,但勞動力基數卻減少了多達36.8萬。由于持續惡化的經濟形勢和數據倒逼貨幣當局開閘放水,這樣的政策邏輯對當前國內經濟其實也適用,關鍵在于推出的時點和力度,從這個角度看,美聯儲的QE3對國內經濟形勢變化將有重大影響。
       扭捏不定的QE3
       QE是量化寬松的貨幣貨幣政策,是西方國家應對通貨緊縮的貨幣政策。量化寬松的貨幣政策是指中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應量,其實是“無中生有”地創造出指定金額的貨幣來。也可以稱之為間接增發鈔票,操作方式就是中央銀行通過購入證券,特別是購買政府的中長期債券,增加基礎貨幣供給,向市場注入大量的流動性。
       這個詞匯最早來源于脫亞入歐的日本。日本國在2001年提出的。當時是指央行刻意通過向銀行體系注入超額資金,包括大量印鈔或者買入政府、企業債券等讓基準利率維持在零的途徑,為經濟體系創造新的流動性,以鼓勵開支和借貸。一般來說,只有在利率等常規工具不再有效的情況下,貨幣當局才會采取這種極端的做法。日本在面對經濟危機時,大藏省為了保證本國貨幣不貶值,人民財富不損失,曾經采用過零利息率。日本國藏富于民的方法,其實在根本上拉動了日本國內的消費,刺激經濟增長。
       次貸危機發生后,美國聯邦儲備委員會曾經兩次量化寬松。第一次是2008年9月,美聯儲擴大資產負債表,采取了兩方面的措施:第一是買進市場證券,企圖啟動銀行體系。第二是是承擔私人部門所不愿承擔的一部分金融中介職能。在隨后的三個月里面,美聯儲制造了一萬億美元的儲備。主要通過將儲備貸給它們的附屬機構,然后通過直接購買抵押貸款支持證券。美聯儲的做法在穩定金融業,調控資本市場的運作起到了非常重要的作用。美聯儲的初衷本來是想刺激消費,增加就業,不過有時候想法雖好,但是不能解決根本問題。但是確實是推高投資者信心,讓大家看到投資的期望。
       第二次量化寬松是2010年4月,從第一次量化寬松之后,美國經濟還是萎靡不振。很多經濟數據讓金融業人士失望。于是美聯儲又開始了第二次量化寬松,信奉古典經濟學的伯南克決定將銀行的資產負債表從8800億美金擴大到2.3萬億。此舉繼續穩定了金融市場,拯救了銀行業但是對于刺激消費擴大就業還是作用不大。在這個期間有個插曲,就是美國的同業拆借市場,從2009年的最高月份0.25到第二次量化寬松的0.14,銀行業對于同業的信心已經建立起來。泰勒擔心的銀行之間彼此不信任的情況得以緩解。這一次的量化寬松有三個特點:與就業掛鉤,經濟學上講,失業率達到5%才是正常標準,伯南克認為是5.5%。雖然伯南克的QE2沒有時間束縛,但是達到預期,至少還要時間來解決。其次就是以管理通貨膨脹和通貨膨脹預期為目標。經濟危機在全球爆發以來,很多國家都有很嚴重的通貨膨脹,美國沒有爆發通貨膨脹,因為它通過美元作為世界通用貨幣的職能,大量發行國債,輸出通貨膨脹,國內前期可能都在關注通脹導致物價上漲,其實罪魁禍首是美國。
       在8月底的杰克森豪會議上,伯南克引用經濟數據對前兩輪量化寬松給與了充分的肯定。伯南克表示,“第一輪1.7萬億美元的國債和機構證券購買計劃將10年期美國國債收益率壓低了40-110個基點,第二輪6000萬美元的國債購買計劃將其進一步壓低了15-45個基點。其效果具有經濟意義”。此外,截止到2012年8月,前兩輪量化寬松拉升了美國GDP增長3個百分點,同時刺激私有部門創造新增就業崗位200多萬個。
       北京時間9月14日凌晨,美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的會議后宣布,0-0.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年中,將從15日開始推出進一步量化寬松政策(QE3),每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),現有扭曲操作(OT)等維持不變。糾結一年多以后,QE3終于塵埃落定。
       美國QE3對中國經濟的影響
       從美國的角度來看講,其推出QE3對其經濟無疑是有利的。而對于中國而言,美元作為全世界最主要的儲備貨幣,其持續的超發和貶值,長期將會將中國帶入多重困境。
       首先,QE3落地,對于中國出口或將面臨挑戰。畢竟與第一輪QE推出時的形勢不同,如今人民幣浮動空間已經加大,一旦美元對人民幣貶值,將進一步加劇中國企業出口難度。QE3對人民幣兌美元匯率的影響偏向于升值方向,對人民幣兌歐元匯率的影響偏向于貶值方向。但值得注意的是,從歐美經濟復蘇的狀態和中國對美國、歐元區今年以來的出口情況看,具有出口提升潛力的美國,人民幣匯率變化方向恰恰是不利的;對于當前出口匯率彈性較小且潛力不大的歐洲,人民幣匯率變化方向可能是有利的。考慮到歐美季節性消費高峰即將到來,中國出口在未來數月可能會有一定提振,但這與QE3及其帶來的匯率變化并無太大關聯。
       其次,中國將面臨嚴重的資產安全問題。作為美國國債最大持有者,中國3.24萬億美元國家外匯儲備中美元及美元資產高達60%以上,美元大幅貶值也將給中國帶來嚴重的儲備資產安全問題。
       再有,加大長期輸入性通脹壓力。盡管當前中國通脹仍保持溫和,7月降至2%以下,但伴隨著食品價格反彈,8月通脹已有反彈趨勢,升至2%以上。而從長期來看,一旦美元進一步貶值,可能大宗商品價格的新一輪上漲,加大中國的輸入型通脹壓力。
       還有美國QE3推出對國內的貨幣政策的調控擠壓效應不容忽視。從中國經濟狀態看,QE3的危險指數甚至比QE1和QE2都還要高。站在當下看未來,中國實體經濟在“滯”方面的壓力難以輕易化解,而“脹”方面的走向更可能是向上。在滯脹風險加大的背景下,QE3帶來的大宗商品價格上漲可能更像是上世紀70、80年代的供給沖擊,恐使政策應對陷入兩難困境,即同一政策在不同方面的影響恰恰是正負相伴,通過政策搭配實現穩增長、控通脹、去泡沫、去杠桿等多重目標的難度大幅加大。而與此同時,在歐洲央行、美聯儲、甚至新興市疇行都不斷行動,全球寬松貨幣政策確立的背景下,中國政策的有所為又是順應全球趨勢、優化政策博弈需要的。但是目前在政府換屆的敏感階段,大規模的政策推出不切實際,而且政府換屆后還存在新老交接的問題,可能不斷推出修補性被動性的政策調整,徹底的政策轉向估計還需要時間。
       當前鋼價走勢大預測
       從目前的鋼鐵產業鏈上下游來看,上游的煤鐵原料受近期鋼材下跌影響,出現價格以后,各地方政府實際上已經采取一定的維穩措施,一方面關停大量中小礦井,限產保價,積極消化庫存,另一方面,原料價格的下降其實又增厚了鋼廠生產利潤,放量生產又刺激鋼廠持續在低位采購原料,8月的鐵礦石進口數據和近期礦石價格的大幅反彈其實都在證明這一事實。從鋼廠來說,雖然鋼材價格下跌,但是通過壓低原料成本,生產利潤反而有所上升,但是無法改變的下游需求的萎靡,沒有真實的成交,價格其實只是一個虛擬的數值。而下游主要用鋼行業,如汽車,房地產,造船等受宏觀大氣候影響,行業景氣度都在下行通道中運行。
       從期貨盤面看,前期受重復質押事件影響,鋼材期貨擊穿上市價格后,直線下行到3200一線后,持續超跌反彈,短期內可能回到3600左右,但是如實體經濟不出現實質性改觀的話,市場信心會再次受到沖擊,鋼價也將重回下行通道,現在超跌反彈后,原有的價格體系都被打亂,而鋼價形成新的平衡還需要一定的時間,從筆者的經驗看,和房地產行業相關的螺紋鋼和熱卷類基礎性建材有一定的市場機會。
       


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