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  • 環保成就鋼市 行業黎明初現,2013
  • 上海 發布日期：[2013-12-31]
  • dbzz.net2014年，我國粗鋼產能利用率將明顯上升，由73%上升至77%，企業生產利潤將出現好轉；與此同時，“環保因素”將有效遏制過剩產能的重建，對行業中長期發展有利；礦石及焦炭原材料價格下跌對行業造成利好。原材料及行業的變化將帶來眾多的投資機會。


    一、粗鋼產能增速放慢，產能利用率將出現上升


    自2012年以來，我國鋼鐵行業的盈利能力下降，與此同時也可以看到黑色金屬冶煉及壓延加工業的累計投資同比增速出現明顯下滑，由2011年的平均15%以上的累計增速下降為2012年上半年的近8%的增速，2012年下半年至今的累計投資同比增速下滑到5%以下。


    從粗鋼新增產能來看，2012年我國新增粗鋼產能爆炸式增長1億噸以上，2013年新增產能8000萬噸，2014年預計新增產能2700萬噸，2015年預計新增產能2000萬噸，增速逐年下降。根據2013年的數據，2013年粗鋼產量7.8億噸，鋼材凈出口4375萬噸。截止11月底，貿易商庫存由2012年的1195萬噸上升至2013年的1349萬噸，鋼廠庫存由2012年的3110萬噸上漲至2013年的3973萬噸。由以上數據算得2012年的粗鋼表觀消費為6.7億噸，2013年此數據上升至7.3億噸，表觀消費同比增速達10%。


    2014年，我國宏觀政策主基調將繼續維持“穩增長，調結構”，也就是說鋼材市場的消費會有增長，但是增速不會太高。假設2014年GDP維持在7.5%，則按照1.3左右的單位GDP耗鋼量來計算，鋼材的表觀消費同比增速維持在8%左右，與2013年持平。保守假設2014年粗鋼凈出口不變，貿易商和鋼廠庫存也不變，表觀消費與2013年持平，則2014年粗鋼產量達8.4億噸，產能利用率由2013年的73%上升至77%，行業的盈利能力將出現明顯好轉。


    二、原料價格在底部徘徊，鋼廠生產成本下降


    短期來看，商品的價格由供求決定，中長期由其成本決定。鐵礦石是鋼材生產的主要原材料，其占原材料成本的60%以上。2014年礦石均價將出現明顯下滑，焦炭和廢鋼及煤炭價格也不容樂觀，鋼價將隨成本下降而出現下跌。


    中國是全球最大的鋼材生產國及全球最大的礦石進口國，而三大礦山為最主要的礦石供應者。從2003年起，礦石價格出現了上漲，尤其是在2005年后隨著中國經濟的快速發展，礦石價格快速上漲，經歷了最為輝煌的“十年牛市”。但是好景難長久，礦山的生產周期是7-9年，也就是說自05年算起到2014年，礦石的新增供應將大批出現。據統計，2013年4季度至2014年，全球礦石新增供應近2億噸。2013年我國消費礦石12億噸，進口8億噸，國產4億噸。我國礦石成本位于成本曲線的高位，我國國產礦65%的成本在100美元/噸以下，假設新增的礦石都涌入我國而導致國內高成本礦山關閉，則2014年礦石的均價應圍繞在110美元/噸波動，這比2013年的135.5美元/噸的均價出現了明顯下降。從礦石的長期價格圖，可以看出礦石價格將步入漫漫熊途。


    作為原材料之一的焦炭價格，也將長期在底部徘徊。2013年全球粗鋼年產量同比增速4.8%，除中國之外的粗鋼產量是下降的。而全球焦煤的供應確是穩定增加的，全球焦煤市場供過于求，價格出現下跌。從中國供應數據來看，2012年，全國精焦煤產量同比增速為0.7%，而2013年此數據上漲為5.2%，也就是說國內焦煤的生產已經逐漸恢復(2009年山西小煤礦整頓導致焦煤產量下降)。2014年，我國的煤炭資源稅收政策可能由從量計征變為從價計征，這可能進一步降低焦炭成本。


    國內廢鋼的供應也將越來越多。廢鋼的供應周期性為10年左右，我國大批量使用鋼材是2005年，則到2015年左右，將會出現大量的廢鋼，這將有效降低我國生鐵的需求量，也將對進口廢鋼進行替代。


    而作為燃料的噴吹煤的價格也將長期處于底部。雖然2013年4季度，動力煤價格出現了反彈(短期供應的中斷、大秦線檢修及季節性造勢)，但由于我國動力煤剩余產能巨大，全球的能源結構也發生了變化(如頁巖氣的發現，油價的下跌等導致煤炭需求下降以及其他清潔能源的使用等)，在全球煤炭市場供過于求的大環境下我國的環保政策進一步降低了煤炭的進口需求。中長期來看，煤炭價格不容樂觀。


    三、“環保”成就鋼市，行業黎明初現


    我國經濟結構面臨轉型，粗放型經濟要轉變為集約型經濟，則淘汰過剩產能不僅在經濟上可行，在保護民生上也顯得頗為重要。本屆中央政府正逐步淡化地方政府對經濟增長速度的考核，政府職能方向開始轉變，地方政府逐步從當地鋼鐵企業利益捆綁中退出，以環保手段加速淘汰落后產能的可實施性越來越強。


    目前政府制定了大氣污染防治行動計劃：


    計劃目標：到2017年，北京市、天津市、河北省細顆粒濃度在2012年基礎上下降25%，山西盛山東省下降20%，內蒙古自治區下降10%。


    實施問責制：地方政府對本區域內的大氣環境質量總負責，國務院與各省級政府簽訂目標責任書，將目標任務分解落實到地方政府和企業，進行年度考核。年初考核上年度治理情況，2015年進行中期評估，2017年實施中期考核。


    鋼鐵產能淘汰：2017年，河北省鋼鐵產能淘汰6000萬噸以上，山西淘汰煉鐵產能670萬噸，山東淘汰煉鐵產能2111萬噸，煉鋼產能2257萬噸。


    近日，中央組織部印發《關于改進地方黨政領導班子和領導干部政績考核工作的通知》，規定今后對地方黨政領導班子和領導干部的各類考核考察，不能僅僅把地區生產總值及增長率作為政績評價的主要指標，不能搞地區生產總值及增長率排名，中央有關部門不能單純依此衡量各省(自治區、直轄市)的發展成效，地方各級黨委政府不能簡單地依此評定下一級領導班子和領導干部的政績和考核等次，對限制開發區域和生態脆弱的國家扶貧開發工作重點縣取消地區生產總值考核。


    由以上可以看出，目前的“環保”絕非昔日的“環保”，而是有完整計劃及實施策略的“環保戰役”，它對鋼鐵行業的意義絕非6000萬噸過剩產能，而是對鋼材價格進行重新定價，即增加了“環保成本”后的鋼材定價，僅從環保這一項上來看，將使得噸鋼材的成本增加180元以上，鋼價的底部被抬高。這個成本將隨著人們生活水平的提高變成一個動態增長的變量。


    此次“環保”將成為有效削減鋼材剩余產能的主要手段，其實施效果雖然不會立竿見影，但卻對中長期鋼材市場運行極其有利。


    四、2014年鋼鐵價格走勢預測


    中短期來看，2014年1季度之前，鋼材價格上漲的可能性較大。其主要原因是“環保”造成供應下降且抬升噸鋼成本；其次就是原材料成本短期價格比較堅挺，礦石價格在1季度往往是上漲的。


    2014年2季度之后，鋼價下跌的概率較大。2013年，進口礦的均價為135.5美元/噸左右，上海地區的3級螺紋鋼現貨均價為3540元/噸左右。按照本文預測如果2014年的礦石均價跌至120美元/噸附近，則上海地區的3級螺紋鋼現貨均價應該下降180元/噸，也就是在3360元/噸附近。當然，如果在價格低點，比如2季度，礦石價格可能跌至110美元/噸，則當期鋼價也可能更低。除此之外，“環保因素”使得鋼材成本上升，大概噸鋼成本上升100元/以上，因此，僅從成本看來，這一正一負抵消后的鋼材的價格底部與2013年相比持平或者輕微下跌。


    從供求來看，鋼材的終端需求相對穩定，其表觀消費增速與2013年基本相同，維持在10%附近。但粗鋼有效產能增速下降，產能利用率上升，鋼廠的盈利狀況好轉。


    綜合以上兩點，2014年鋼材價格基準中樞輕微下移，但是鋼價在基準線以上的概率較大，也就是噸鋼出現盈利的機會增多。換句話說，2014年鋼價波動率下降，均價與2013年幾近持平或輕微下移。


    五、相關策略推薦


    針對以上論述，本人以為在2014年，鋼材市場可能存在一定的投資機會。具體來說，相應的投資策略可以分為以下幾類：


    第一類：針對鋼廠產能利用率提升，也就是生產利潤好轉這一現象做投資。可以買入相應的優質鋼廠的股票，來分享行業好轉帶來的盈利；


    第二類：針對礦石和鋼材價格中樞的下移，買入其消費商的股票(比如汽車股、工程機械股等)，同時擇時拋出鋼材期貨；


    第三類：針對礦石及鋼材價格做生產利潤套利。當期貨盤面出現較高生產盈利時，賣出鋼材買入礦石；當期貨盤面出現較大虧損時，買入鋼材賣出礦石；


    第四類：根據礦石的波動區間，當礦價位于110美元/噸左右時，買入礦石期貨；當礦價位于140美元/噸左右時，賣出鋼材期貨。


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