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日本地震引發了對各種電子器件原材料供應短缺的擔憂。雖然仍面臨很大風險,但隨著復產在即,總體來說我們認為行業最差情景假設應不會出現。不過,硅片(尤其是300毫米硅片)的復產還沒有明確的時間表。信越半導體(信越化學的全資子公司)白河廠、SUMCO米澤廠以及MEMC宇都宮廠均已停產。我們認為這三個工廠的產能大約相當于全球產能的25%。

白河廠和宇都宮廠若5月恢復發貨則影響不大。

米澤廠所受影響似乎相對較小,我們預計該廠最遲應能于5月恢復發貨。如果SUMCO能很快啟用其閑置的伊萬里廠產能,且白河廠和宇都宮廠亦于5月恢復發貨并至8月可全面恢復生產,那么我們認為廠商和客戶的總體庫存應可保持在一個月之上,并有望于2012年初恢復正常。

若兩廠產能恢復均滯后則會出現供應緊張。

如果白河廠和宇都宮廠均于7月恢復發貨且在之后的3個月才能全面復產,那么我們認為廠商和客戶的總體庫存將降至一個月以內,供應吃緊將持續至年末。如果發貨推遲至9月,那么廠商和客戶的庫存將降至半個月左右,這意味著有些客戶將無法獲得其所需的硅片量。

主要假設:5月恢復發貨;限電和余震仍令人擔憂。

多數因地震停產的電子器件原材料工廠可能于5月份恢復生產,因此硅片生產也可能在5月恢復。不過,由于地震震級較高,我們認為限電措施和余震仍可能干擾生產。

目前的狀況對信越化學不利,但由于硅片對其盈利的貢獻率僅為25%左右,我們認為該影響有限。SUMCO應可獲益于米澤廠較早復產以及順利啟用伊萬里廠閑置產能。但是,我們認為SUMCO目前股價被高估了。