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　　工程機械整體反彈

　　受外圍股市波動影響，最近幾個交易日滬深股市表現并不理想。所幸的是，國內經濟政策再度提升了“穩增長”預期，部分對沖掉了外部經濟的負面沖擊。在此背景下，與內需高度相關的工程機械板塊整體表現強勢。

　　據WIND資訊統計，最近三個交易日，滬綜指小幅上漲了0.11%，而申萬機械設備指數則上漲了1.58%。這其中，工程機械類股票對行業指數上漲貢獻了較多力量。統計顯示，5月22日至24日，在14只工程機械類股票中(以申萬行業劃分為依據)，僅有ST建機、國機汽車兩只股票出現下跌。與之對應，中聯重科上漲9.05%，廈工股份上漲8.06%，三一重工上漲7.51%，柳工上漲6.23%。

　　工程機械板塊整體上漲肯定與近期再提“穩增長”相關，但關鍵的問題是，相關個股的強勢是否具有持續性呢?

　　基本面壓力不小

　　如果從近期的數據以及行業調研情況看，工程機械板塊在現階段大幅反彈的動能并不充足。

　　首先，行業數據沒有轉暖跡象。航天證券指出，今年工程機械行業的“春天”似乎來的特別遲，從1-4月份工程機械各機種銷售數據來看，行業并無明顯的轉暖跡象。根據經驗，3-4月份應是工程機械的銷售旺季，雖然3月部分工程機種銷量有不同程度回升，但相較于2010年和2011年的情況看，并沒有出現下游需求集中釋放的現象，最新公布的4月工程機械行業銷售數據也未能延續3月份環比上升的態勢。

　　其次，上市公司盈利能力和盈利質量并不樂觀。在盈利能力方面，今年一季度全部工程機械行業上市公司共實現歸屬于母公司股東的凈利潤63.52億元，而去年一季度行業的凈利潤則為72.22億元，今年一季度凈利潤同比下滑幅度高達12.05%。在盈利質量方面，據華泰聯合證券統計，今年一季度工程機械上市公司應收賬款占營業收入的比重上升至1.33倍，創下歷史新高。

　　第三，5月數據可能仍不樂觀。莫尼塔在5月中旬對工程機械經銷商的調研顯示，行業需求逐漸進入淡季。整體來看，目前地方新開工項目非常有限，存量項目受到資金的制約也非常明顯。經銷商普遍對后期需求表示悲觀。莫尼塔預計5月份銷量環比4月或下降40%至50%，同比或將下滑40%左右。

　　等待投資跟進

　　當然，也沒有必要過于悲觀。從估值角度看，當前工程機械板塊整體市盈率為11.96倍，這一估值與2008年10月行業最低迷時11倍的市盈率水平已經十分接近，進一步下行空間將比較有限。

　　此外，工程機械行業景氣度轉暖的預期也在明顯提升。本周，政策再度將“穩增長”提到了重要位置，在出口、消費難以迅速提振的情況下，投資增速提升的可能性更大，而工程機械行業景氣度恰與投資走向高度相關。

　　實際上，投資在二季度結構性增長的概率還是很高的。一方面，最新數據顯示，中央財政投資增速已經開始拐頭向上;另一方面，很多大型項目為完成今年規劃，也將迎來加速推進階段，比如鐵路投資。東方證券指出，鐵道部公布的一季度鐵路基建投資僅為425億元，離2012年全年4000億元的基建投資尚有3600億元的缺口。

　　需要強調的是，房地產行業仍然受到明顯的調控壓制，因而投資增速提升其實更多應寄希望于財政投資的擴張。這既給投資者觀察工程機械行業景氣度提供了更為準確的視角，同時也意味著未來行業景氣度即便走出底部，也很可能將以漸進的方式完成。

工程機械股評級

　　中聯重科(000157)：銀河證券指出，一季度在行業增速大幅趨緩的情況下，公司收入、凈利實現雙增長，超出市場預期。公司混凝土機械延續去年的高增長，同比增長超過40%，主要是受益于三、四線城市商混率提升帶來的需求下沉，其中泵車市占率達48%，躍居行業第一;塔機同比增長10%;起重機銷量同比下滑47%，預計隨著下游鐵路投資復蘇，起重機需求將逐步回暖;挖掘機同比大幅增長50%，目前市場份額仍然較小，約2%，未來市場份額提升空間較大。預計公司2012年二季度和全年業績將好于預期，2012年利潤增速可能達到20%，預計2012-2014年EPS分別為1.25、1.40、1.53元，維持“推薦”評級。

　　三一重工(600031)：國金證券指出，公司挖掘機和汽車起重機市占率進一步提高。2012年一季度工程機械普遍需求下降，但公司挖掘機和汽車起重機產品市場份額均有所提升。根據協會統計，當季公司銷售挖掘機約7200臺，同比下滑12.30%，市場份額較2011年提高4.6個百分點至16.31%，挖掘機市場龍頭地位穩固;公司汽車起重機實現銷售約800臺，同比減少26.97%，市場份額較2011年提高2個百分點至11.89%。預計公司2012-2014年EPS分別為1.29、1.53和1.80元。公司是工程機械行業龍頭企業，具備領先的綜合實力，維持“買入”評級。

　　柳工(000528)：中金公司指出，旺季不旺，公司營業收入大幅下降。自去年下半年起，基建停工、地產調控等因素導致行業步入下行通道，一季度公司銷售狀況仍然低迷，主要產品裝載機、挖掘機銷量同比分別下降23.8%和45.1%，汽車起重機和推土機的同比降幅也達到64.2%和38.7%。相應地，公司一季度營業收入同比下降約42.3%。然而，仍然看好公司未來由單一產品龍頭轉變為多元化產品領軍企業的長期發展前景，以及公司主營的土方機械、起重機械產品受益于基建投資回升的彈性，建議投資者觀察到真實需求的回暖后再行介入。