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　　在目前的海外市場中，一二次包裝機械設備是前后向一體的，而從國內目前上市公司情況來看，整合之路已經開啟。

　　從物理屬性上，一次包裝與二次包裝并不是天然獨立的，在實際過程中，一次與二次并沒有特別明確的界限，區分明顯主要集中于食品飲料行業。行業融合的原因主要包括：

　　（1）從用戶需求角度看，成套化設備供應比物理組裝更佳；

　�。�2）多變的包裝，工業用戶更期待聯產線。因此用戶需求倒逼了行業的融合。行業整合方面，我們認為一次跟二次包裝之間的整合，互相各有優劣勢，我們更關注具備領先技術和較大體量的公司成為行業整合者。

　　結合國際包裝機械巨頭克朗斯的經驗：前后道融合是必經之路。

　　在目前的海外市場中，一二次包裝機械設備是前后向一體的，其中以克朗斯為代表廠商。從克朗斯的成長歷程中可以看到：

　�。�1）其聯產一體機將吹瓶、清洗、在線檢測、灌裝、壓蓋、貼標、熱膜包裝、堆垛、裝箱整個環節囊括；

　�。�2）業務體系突破了硬件范疇，形成了硬件軟件服務的全套服務；

　　（3）通過并購的方式完成了前后道的融合之路，從早期單一的貼標機業務發展成為了綜合性的設備提供商。

　　國內整合之路悄然開啟，誰能突圍而出？

　　從國內目前上市公司情況來看，整合之路已經開啟。達意隆、新美星和中亞機械已經紛紛切入了二次包裝領域，開始了從一次包裝向二次包裝布局的意圖。從業務構成占比來看，新美星的二次包裝占比業務達到了32%.

　　投資建議：包裝機械行業的大趨勢是完成前后道包裝機械的統一，行業整合趨勢不可逆轉。我們建議關注在行業整合過程中具備領導實力的企業，未來有希望成長為整個行業的龍頭。

　　風險提示：下游需求持續不景氣；智能化生產線拓展不達預期；前后道整合風。