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        主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被拉入垃圾級(jí)，慌亂的儲(chǔ)戶們涌向銀行……位于地中海東部的塞浦路斯留下的這些“絕望”的瞬間，至今還讓人們歷歷在目。幾近“崩盤”的邊緣，塞浦路斯接受了“三駕馬車”100億歐元的救助，也自此開始了緊縮財(cái)政、改革金融、推行私有化的道路。3年來，塞浦路斯在這條顯然荊棘密布的道路上走得異常謹(jǐn)慎，這從其央行和財(cái)政部密集的數(shù)據(jù)發(fā)布可見一斑。

        3月8日，歐洲財(cái)長(zhǎng)們最終確定，經(jīng)過3年的救助和改革，塞浦路斯將在3月25日正式退出救助計(jì)劃。3年的沉淀，終于讓塞浦路斯獲得了“救贖”，而這份“救贖”似乎比此前預(yù)期到來的還要早。

        前路依舊壓力重重

        救助和改革的過程無疑是煎熬的，就在三駕馬車救助計(jì)劃開始后的第二年，塞浦路斯還被死死圍困在2.4%的經(jīng)濟(jì)衰退中，翻身前景渺茫。然而一年后的2015年，改革成效突然而至，雖然目前2015年全年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有正式公布，但根據(jù)此前塞浦路斯財(cái)政部的預(yù)測(cè)和已有數(shù)據(jù)，2015年塞浦路斯全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)反向獲得1.4%的反彈，已然是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

        根據(jù)塞浦路斯財(cái)政部的預(yù)測(cè)，2016年塞浦路斯全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)穩(wěn)步上升至1.5%，到2017年更是有近2%的增長(zhǎng)可能。與此同時(shí)，從目前的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，塞浦路斯的失業(yè)率也得到了不錯(cuò)的控制。根據(jù)塞浦路斯央行2月29日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016年1月，塞浦路斯總失業(yè)登記人口為45969，失業(yè)率從去年12月的15.7%，繼續(xù)此前的下降態(tài)勢(shì)至15.3%。而得益于去年7月份歐洲央行購(gòu)買塞浦路斯國(guó)債計(jì)劃，塞浦路斯的國(guó)債收益率也已經(jīng)有所下降，從而有效拉低了塞浦路斯的融資成本。

        不過，這一切并不意味著塞浦路斯就此完全可以對(duì)此前的困局說再見。退出救助計(jì)劃以后，塞浦路斯要獨(dú)自面對(duì)的問題依然不可小覷。

        首先，便是塞浦路斯銀行業(yè)目前仍存在的大量不良貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，塞浦路斯銀行中的不良貸款數(shù)已經(jīng)占到銀行貸款總數(shù)的47%。而在這些不良貸款中，房貸占到了相當(dāng)?shù)姆蓊~。通過3年的重新調(diào)整，勉強(qiáng)站穩(wěn)的塞浦路斯銀行業(yè)，在利率不斷下行的通道中，盈利能力已然大幅縮水，再加上相當(dāng)“醒目”的不良貸款，塞浦路斯銀行的資產(chǎn)負(fù)債表接下來面臨的壓力可想而知。與此同時(shí)，受到內(nèi)外需求雙雙低迷的影響，新增貸款又一直處在相當(dāng)?shù)偷乃�平，遲遲不能彌補(bǔ)銀行因利率下行而損失掉的部分利潤(rùn)。如果不良貸款沒能得到較好的控制，塞浦路斯銀行業(yè)的“安全性”將有可能重新受到質(zhì)疑。

        其次，根據(jù)塞浦路斯去年9月30日官方發(fā)布的《金融穩(wěn)定》報(bào)告，目前塞浦路斯家庭和非金融類企業(yè)的負(fù)債也頗為驚人。截至去年3月，家庭和非金融類企業(yè)的負(fù)債已經(jīng)占到塞浦路斯全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的280.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)的平均水平，任何失業(yè)率震蕩引發(fā)的家庭收入波動(dòng)，都可能觸發(fā)這些高企債務(wù)本就脆弱的神經(jīng)。

        與此同時(shí)，塞浦路斯的公共債務(wù)目前也處在高位。根據(jù)2016年1月26日塞浦路斯公共債務(wù)管理辦公室發(fā)布的一份名為《2016年到2020年塞浦路斯公共債務(wù)中期管理戰(zhàn)略》報(bào)告（MTDS），2015年塞浦路斯的公共債務(wù)為全年GDP的109%。雖然其在報(bào)告中樂觀的預(yù)計(jì)，隨著財(cái)務(wù)狀況的不斷好轉(zhuǎn)， 2020年公共債務(wù)占GDP的份額可能會(huì)下降至80%。但要實(shí)現(xiàn)公共債務(wù)辦公室規(guī)劃出的80%這一目標(biāo)，中短期仍然有相當(dāng)大的不確定性。

        這其中最大的不確定性就來自于目前全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)塞浦路斯主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)都未達(dá)到可投資級(jí)別，其中Moody’s的評(píng)級(jí)為B1，F(xiàn)itch為B+，標(biāo)普為BB-。此前，歐洲央行購(gòu)買塞浦路斯國(guó)債是因?yàn)榫戎��?jì)劃而給塞浦路斯國(guó)債開了綠燈。退出救助計(jì)劃后，低于可投資級(jí)別的評(píng)級(jí)將意味著，歐洲央行接下來的量化寬松不會(huì)再包括對(duì)塞浦路斯政府債券的購(gòu)買，而這無疑將抬高塞浦路斯國(guó)債的收益率，給塞浦路斯接下來的融資成本帶來相當(dāng)?shù)膲毫Α?月8日下午3點(diǎn)，塞浦路斯10年期國(guó)債收益率為4.06％，比1月份的3.75%已有所上升。

        歐洲能贏回多少信心？

        塞浦路斯是歐元區(qū)內(nèi)繼愛爾蘭、西班牙、葡萄牙之后第四個(gè)結(jié)束歐洲救助計(jì)劃的國(guó)家。此刻，還在救助計(jì)劃中努力掙扎的就只剩下希臘。日前，歐元區(qū)的觀察團(tuán)正開始對(duì)希臘的改革和財(cái)政緊縮進(jìn)行評(píng)估，只有通過評(píng)估，希臘才能順利拿到其自2010年接受救助以來第三次救助中的部分救助資金。

        第三輪救助計(jì)劃總計(jì)860億歐元，截至2015年12月23日，發(fā)放到希臘手里的只有214億歐元。然而，希臘此前的改革和財(cái)政緊縮一直未能讓它的債權(quán)人滿意，尤其是IMF方面，對(duì)其財(cái)政緊縮上取得的數(shù)字頗為不滿。再加上近期的歐洲難民危機(jī)，希臘邊境成為重災(zāi)區(qū)，這無疑給希臘經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來了不小的壓力，現(xiàn)下的希臘面臨的是經(jīng)濟(jì)衰退和難民的雙重危機(jī)。

        希臘走出救助遲遲無期，再加上今年6月英國(guó)的脫歐風(fēng)險(xiǎn)，以及加諸在歐洲身上日益嚴(yán)重的難民危機(jī)，且不論3月10日德拉吉的寬松是否能達(dá)到市場(chǎng)此前的預(yù)期，即便達(dá)到預(yù)期，基于以上各種糾纏不清的“麻煩”，德拉吉到底能為歐洲贏回多少信心，不得而知。