久久国产自偷自免费一区100-久久国产自偷自偷免-久久国产综合精品欧美-久久国内精品自在自线400部o-久久国内精品自在自线观看

      作為中巴經(jīng)濟(jì)走廊首批項目，位于巴基斯坦東南部的塔爾二區(qū)塊煤電一體化項目或許是目前為止“一帶一路”項目中結(jié)構(gòu)最復(fù)雜的一個。正因如此，該項目成為觀察一帶一路的最佳案例。

      經(jīng)過反復(fù)談判，巴基斯坦和中國就建設(shè)塔爾二區(qū)塊煤礦和電站項目簽訂了總額約為19.5億美元的融資協(xié)議，將在巴基斯坦信德省塔爾地區(qū)建成一個年產(chǎn)380萬噸的煤礦和配套 2×330兆瓦的坑口電站。

      項目發(fā)起方無不是中巴兩國最有影響力的政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)，其中包括信德省政府、Engro Powergen Limited等巴方能源巨頭以及中國機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司。而融資更是涉及包括國家開發(fā)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等十家中外銀行，融資由美元貸款、巴基斯坦盧比貸款以及符合伊斯蘭教義的伊斯蘭融資三部分組成。

      在中巴經(jīng)濟(jì)走廊落實一年之際，擔(dān)任塔爾項目中、巴兩大銀團(tuán)融資法律顧問、年利達(dá)律師事務(wù)所合伙人紀(jì)曉暉接受了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道專訪，首次詳解了這一項目的來龍去脈。

      五方貸款人、雙幣種融資架構(gòu)

      記者：塔爾二區(qū)煤電一體化項目整體的情況是怎樣的，基本的融資框架是怎樣的？

      紀(jì)曉暉：塔爾項目是一個煤電一體化的項目，但是從項目融資的角度，這是兩個有關(guān)聯(lián)的獨(dú)立項目，它不僅有電廠項目，還有一個煤礦項目，煤礦項目有自己獨(dú)立的項目公司（借款人），電站項目也有獨(dú)立的項目公司（另外一個獨(dú)立借款人），由這兩個借款人分別進(jìn)行融資，煤礦產(chǎn)出的煤將來就為電站供煤，用以發(fā)電。

      建煤礦和建電站的工采建合同，又分成在岸的工采建合同和離岸工采建合同，前者是一個以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r的建設(shè)合同，后者是一個以美元計價的設(shè)備供應(yīng)合同。

      所以，塔爾項目在銀團(tuán)組建上采取中巴聯(lián)合融資。第一個原因是以上提到的為了匹配項目建設(shè)期成本支出的幣種和金額。另外一個原因就是這個煤礦項目對巴基斯坦能源結(jié)構(gòu)和能源安全的影響。塔爾煤礦從探明儲量上講，居世界第七位，約為1750萬噸。這個煤礦完全投產(chǎn)以后可以有效地解決巴基斯坦目前不盡合理的能源結(jié)構(gòu)??目前巴基斯坦電源結(jié)構(gòu)中65%左右為進(jìn)口石油/高速柴油和天然氣發(fā)電，約30%為水電，約4%為核電，僅有不到0.1%為燃煤電站。在占比極小的燃煤電站中，依賴進(jìn)口煤的電站比較多，很少有依靠本地煤的，所以巴政府也致力于開發(fā)國內(nèi)資源，如煤炭用于發(fā)電。塔爾項目煤電項目的控股股東是巴基斯坦的信德省政府，以表示對這個煤礦項目的支持，中方股東的占比很低，巴基斯坦聯(lián)邦政府代表整個巴基斯坦伊斯蘭共和國，為這個煤礦的貸款提供股權(quán)擔(dān)保，也是顯示了對這個煤礦項目的重視。煤礦有一個單獨(dú)的銀團(tuán)進(jìn)行融資，電廠也有另外一個單獨(dú)的銀團(tuán)在融資，考慮到這個項目對整個塔爾區(qū)和對巴基斯坦能源結(jié)構(gòu)和能源安全的意義，因此在煤礦項目融資成員的構(gòu)成上，各方希望占主要地位的是巴方銀團(tuán)，所以巴方銀團(tuán)占到50%以上的融資承諾，而在電廠項目上是中資銀團(tuán)占到50%以上。

      記者：這個復(fù)雜框架給融資談判帶來怎樣的難度？

　　紀(jì)曉暉：電站項目和煤礦項目的股東構(gòu)成不同，有我國的國有企業(yè)，有當(dāng)?shù)厥≌�府（信德省政府），還有當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)（哈比銀行），這是巴基斯坦最大的商業(yè)銀行，同時還有Engro和Hub Power這種巴基斯坦主營電力業(yè)務(wù)的集團(tuán)公司。所以，股東的身份構(gòu)成多元，風(fēng)險偏好和對投融資的條款預(yù)期差別也很大，這些都加大了談判的難度。

    至于項目的特點，首先，它是一個煤電一體化項目，可以幫助改善巴基斯坦能源的結(jié)構(gòu)，平衡巴基斯坦國際收支，提高巴基斯坦目前不發(fā)達(dá)的采礦行業(yè)。另一個特點就是它的融資結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，首先有一個美元銀團(tuán)，由國家開發(fā)銀行、中國工商銀行和中國建設(shè)銀行組成；同時還有巴方銀團(tuán)，進(jìn)行盧比（巴基斯坦當(dāng)?shù)刎泿牛┵J款；巴方銀團(tuán)下面又分成兩個銀團(tuán)，一個是傳統(tǒng)融資銀團(tuán)，通過和美元銀團(tuán)一樣的以本金收利息的方式進(jìn)行融資，還有一個伊斯蘭融資銀團(tuán)，在煤礦和電站兩個項目上，還各有流動資金貸款人。因為剛才說的這三個銀團(tuán)，都是為項目建設(shè)提供貸款的，并不是為流動資金提供貸款的。另外在購電協(xié)議、供煤協(xié)議項下提供信用證的開證行，也是項目公司的債權(quán)人。

　　中信保保單以實現(xiàn)進(jìn)一步信用增級
    
      記者：在項目融資上，銀行是通過什么方式確保自己的資金回收的安全的？除了考察項目本身，還有什么其他措施來規(guī)避風(fēng)險？

　　紀(jì)曉暉：“一帶一路”項下的很多融資項目是以經(jīng)典的項目融資的方式做的，項目融資比起公司融資來說，它更加關(guān)注項目本身的經(jīng)濟(jì)上的可行性及項目長期穩(wěn)定地產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，而不是像公司融資那樣是關(guān)注借款人本身的， 或者保證人的歷史運(yùn)營業(yè)績、資產(chǎn)等。在項目融資上，當(dāng)項目進(jìn)入運(yùn)營期后，銀行貸款本息的收回、完全依靠項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，對項目股東/發(fā)起人是沒有追索權(quán)的。當(dāng)然，在項目的建設(shè)期，銀行對發(fā)起人是有追索權(quán)的，因為完工風(fēng)險是項目融資最重大的風(fēng)險之一，項目沒有完工，就沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，因此應(yīng)當(dāng)允許銀行對發(fā)起人有追索權(quán)。當(dāng)然，項目不同，追索權(quán)的強(qiáng)弱、形式不同，取決于商業(yè)談判。

　　首先，銀行要進(jìn)行信用評估，除了對項目參與方的資質(zhì)、信用做出盡職調(diào)查，還有一個重要的任務(wù)是對項目文件進(jìn)行風(fēng)險分析，這主要涉及到項目融資里面的一個術(shù)語“風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁”，就是通過精細(xì)的審閱，分析項目合同彼此之間風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的情況，是否在盡可能大的程度上，把項目公司的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到了它的合同對手方那里去。舉一個特別簡單的例子，比如說購電協(xié)議下約定這個電廠必須4年完工，但是最后4.5年才完工，那從4年以后的第一天開始，項目公司是要付給購電方違約賠償金的，而且這個違約賠償金的數(shù)額非常大，往往是按天計的。那么項目公司必須得確保它能夠在工采建合同之下，從工采建承包商那里背靠背地獲得相應(yīng)的違約賠償金，才能夠在購電協(xié)議下對購電方支付違約賠償金， 否則項目公司現(xiàn)金流就將出現(xiàn)問題，而影響其對銀行還本付息的能力。這些都是盡職調(diào)查、信用評估中極重要的內(nèi)容。

　　在文本方面，在電廠項目上，項目公司（也就是借款人）一般都會跟當(dāng)?shù)氐膰�家電力公司簽一個長期的購電協(xié)議，也就是說電廠建完以后，購電是有保證的，不用擔(dān)心電賣不出去，一般PPA期限可長達(dá)20至25年，所以這對項目公司來說是一個長期且穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。電費(fèi)構(gòu)成中有一部分叫做容量電價，用以覆蓋項目公司的固定成本，包括了對銀行的還本付息，所以長期購電協(xié)議的簽訂對貸款的安全性具有很重大的意義。

　　在信用機(jī)構(gòu)上，銀行通常都會要求項目的發(fā)起人為銀行購買中信保的保單，中信保是我們國家的出口信貸機(jī)構(gòu)。保單一般是覆蓋一定比例的政治風(fēng)險，有時也會覆蓋一定比例的商業(yè)風(fēng)險，這在很大程度上保證了中資銀行的貸款回收。最后當(dāng)然還有項目資產(chǎn)上的擔(dān)保權(quán)益，項目所有發(fā)電設(shè)備、土地、賬戶、存貨等資產(chǎn)以及項目合同下的權(quán)利都抵押、質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓給了銀行，當(dāng)借款人違約貸款被加速到期時，銀行還可以強(qiáng)制執(zhí)行項目資產(chǎn)上的擔(dān)保品。

　　當(dāng)然這只是法律上的，除此之外還有經(jīng)濟(jì)上的評估，項目融資上都會有一個財務(wù)模型和初始財物預(yù)測，讓銀行看到項目將來產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流是不是足夠還本付息，并足夠使股東獲得預(yù)期的內(nèi)部回報率。

      記者：這個信用評估最后對貸款利率有影響嗎？

　　紀(jì)曉暉：有可能會有。銀行做完了這些評估以后，就對這個項目的風(fēng)險了如指掌。在項目合同下，風(fēng)險可以互相轉(zhuǎn)嫁，但是不可能消除，爭取把它配置在最適合承擔(dān)它的主體身上，讓借款人盡量承擔(dān)最小的風(fēng)險，因為在項目合同下，借款人和貸款人的利益是一致的。借款人的風(fēng)險越小，貸款人的風(fēng)險也越小。但是有些風(fēng)險實在配置不出去的，就遺留在了項目公司，但也不是說這個項目有風(fēng)險，我們就一定不做出貸款的決定，我們只是把風(fēng)險反映到定價之中，就是說一個高風(fēng)險的項目，我就把利率定得高一些，低風(fēng)險的項目，利率就低一些。當(dāng)然，決定利率的還有其它很多復(fù)雜的因素。

　　國家能源局特別預(yù)付電費(fèi)協(xié)議保證投融資安全

      記者：“一帶一路”項下的項目是不是涉及很多跟當(dāng)?shù)卣�府的談判和打交道�?/P>

　　紀(jì)曉暉：是的。“一帶一路”項下的很多項目的一個特點就是，我們不僅需要跟當(dāng)?shù)氐拿裆淌轮黧w打交道，很多時候我們會跟當(dāng)?shù)卣�府打交道。比如在中巴�?jīng)濟(jì)走廊的項下，我國能源局專門跟巴基斯坦的能源主管部門談了一個22%的預(yù)付電費(fèi)的協(xié)議，進(jìn)一步保障了我國投資方和融資方的利益。因為在長期購電協(xié)議下，電費(fèi)的支付是后付的，可能會產(chǎn)生現(xiàn)金流上的問題，所以預(yù)付電費(fèi)機(jī)制會從很大程度上緩和這個問題。這些安排都是在“一帶一路”項下，政府為了更大程度地支持企業(yè)和銀行，而去主動跟對方政府進(jìn)行談判，對方政府也是為了吸引中方的投資和融資，做出這些妥協(xié)和配合。所以“一帶一路”項下的項目很多時候是涉及到政府間的交往和談判的。

      記者：你剛才提到，關(guān)于“一帶一路”相關(guān)東道國的政治風(fēng)險，主要是通過中信保政治風(fēng)險的保單來規(guī)避的，那么恐怖襲擊呢？

　　紀(jì)曉暉：剛才我提到中信保的保單里主要覆蓋兩種風(fēng)險，一個是政治風(fēng)險，一個是商業(yè)風(fēng)險。政治風(fēng)險在過去可能包括幾種事件：第一是戰(zhàn)爭；第二是征收，就是說東道國政府突然把電廠整個項目和資產(chǎn)征收了、國有化了，導(dǎo)致項目公司不能還本付息；第三種政治風(fēng)險是匯兌限制，比如突然巴基斯坦宣布巴基斯坦的盧比不能兌換美元匯出境了；第四是東道國政府宣布延期付款令。這四種情況是中信保可能覆蓋的幾種傳統(tǒng)的政治風(fēng)險。中信保為了支持中巴經(jīng)濟(jì)走廊和“一帶一路”項下的項目，在政治險中增加了“借款人所在國家或地區(qū)發(fā)生恐怖主義行動和與之相關(guān)的破壞活動”這一內(nèi)容，這對“一帶一路”項下的項目非常重要。