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　　本周四，美聯儲即將發布的6月議息會議紀要備受關注。曾經看上去相當迫近、相當逼真的美聯儲再次加息，似乎正因為英國脫歐的插曲而變得遙遙無期。事實上，英國“脫歐”只是阻止美聯儲再次加息的諸多障礙中的一個，僅僅是因其影響深遠以及其所帶有的不由分說的“不確定”標簽，才使得這個障礙顯得尤為扎眼。事實上，有關美聯儲未來貨幣政策的走向，越來越多的分析人士已將關注重點轉向美聯儲何時會再次減息上。貨幣政策前景發生如此180度大逆轉，或許意味著美元未來走勢不會像人們預期的那樣篤定。

        FXTM富拓研究分析師魯克曼?奧坦努加日前對記者表示，英國退歐問題使美聯儲加息面臨更復雜的局面，強化了美國2016年不會再次加息的預期。“即使6月份的非農就業數據超過預期且美國經濟數據延續強勁表現，對全球狀況不穩定的擔憂以及揮之不去的不確定性仍將使美聯儲按兵不動。”他表示。此外，由于加息預期快速消退，美元走勢可能非常不穩定，面臨進一步下跌風險。奧坦努加說：“要記住美元走勢重振背后的主要驅動力就是過度夸大的美國加息前景，現在加息預期減弱，美元空頭可能掀起新一輪大規模拋售。”他預計，美元指數可能因此回落到94.00或甚至更低的水平。

        中銀香港發展規劃部高級研究員卓亮也對美聯儲加息前景持類似觀點。他對本報記者表示，美聯儲去年12月結束零利率政策，當時市場主流普遍認為是新一輪加息周期的開始。然而，美聯儲對利率調整一拖再拖，加息的最佳時機早已逝去，注定利率正常化遙遙無期。美國國債收益率不斷下滑，長短息差持續收窄。國債收益率曲線目前是金融海嘯后最扁平的狀態，表明債市釋放出強烈的衰退警號。“耶倫近日仍然表示經濟表現良好，會保持增長，但聯邦基金利率期貨顯示加息機會渺茫。”卓亮表示，“無論耶倫如何嘴硬，美聯儲的公信力顯然已經蕩然無存。未來值得注意的，恐怕是美聯儲何時正式重返減息、量寬的央行俱樂部。”

        針對歷史數據的分析也指向類似的結論。據了解，美聯儲提供的聯邦基金利率歷史數據可以追溯至1954年，此后美國共出現過9個經濟周期。前六次衰退結束后，美聯儲均迅速上調利率，行動最慢的一次也只是等了7個月。只是自從格林斯潘掌舵后，美聯儲對寬松貨幣政策的偏好明顯上升，即使整體經濟活動恢復擴張，也對加息一事優柔寡斷。當耶倫在2015年12月加息時，由金融危機導致的大衰退已經結束了六年半。即使以美國史上最長的一次擴張周期（1991年3月至2001年3月）為標準，這輪復蘇也正接近尾聲。隨著經濟增長動力減弱、勞工市場表現惡化，美聯儲加息的理論依據已變得相當脆弱，甚至逐漸出現減息預期。

        另外一個需要注意的情況是，全球負利率國債規模不斷增加，年期愈拉愈長，債市避險情緒高漲，明顯看淡經濟前景。按照金融市場規律，股市往往后知后覺，只有當衰退或危機真正降臨后，才會做出劇烈反應。相反，債市則是領先指標，不容忽視。“目前美國兩年期以下國債收益率低于0.6%，美聯儲假若有任何加息舉動，都會直接導致國債收益率曲線出現局部倒掛，這無異于引火自焚。”卓亮表示。

        眼下，英國脫歐公投結果無疑令避險情緒升溫，進一步壓低美國債收益率。如果英國與歐盟之間的關系持續不明朗，同時歐盟其他成員國脫歐傾向上升，則事件的負面影響將持續發酵。總的來說，分析人士普遍認為，公投一事并不一定是影響經濟增長放緩的原因，但可以確定的是其增加了全球金融市場動蕩，超寬松貨幣政策在可預見的將來都不會出現改變。

        在全球主要央行貨幣政策近乎寬松至極限的大背景下，卓亮認為，對于決策者來說，最終只有痛定思痛，努力推出有助于提高生產力的結構性改革，才可能扭轉乾坤。“完全依賴貨幣政策或政府財赤開支刺激需求，不但成效甚微，隨之而來的債務膨脹亦會導致金融風險不斷累積。”他表示，“這條舊路實在不宜繼續走下去。”