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　　據(jù)金融時報報道，美國作為世界第一經(jīng)濟(jì)大國，它的每一個舉動都牽動著世界的神經(jīng)。此前，市場對于美聯(lián)儲是否會提前縮減量化寬松(QE)一直爭論不休。而隨著9月份的臨近，再加上近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頗令人“糾結(jié)”，美聯(lián)儲將在何時縮減購債規(guī)模變得更加撲朔迷離，一時間激起了正反陣營更加激烈的論戰(zhàn)。

　　反對派堅信過低通脹是癥結(jié)所在

　　隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的加速，美聯(lián)儲將于今年下半年縮減量化寬松規(guī)模的預(yù)期增強(qiáng)，市場普遍預(yù)測從9月份開始放緩QE的可能性最大。美國的消費(fèi)、就業(yè)等一些利好數(shù)據(jù)均為放緩寬松提供了支持。然而，反對提前縮減購債規(guī)模的一方則擔(dān)憂，持續(xù)偏低的通脹率是制約QE放緩的關(guān)鍵因素。

　　反對陣營指出，最新數(shù)據(jù)顯示，美國7月份消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上升0.2%，同比上升2%。除受氣候和季節(jié)因素影響較大的食品和能源類商品，美國該月核心CPI環(huán)比增長0.2%，同比增長1.7%，均符合市場預(yù)期。然而，該月的制造業(yè)物價指數(shù)(PPI)則遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期。勞工部8月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份PPI環(huán)比零增長，同比增長2.1%，低于6月份的數(shù)據(jù)和預(yù)期值。扣除食品和汽油價格的核心PPI環(huán)比增長0.1%，同比增幅也僅為1.2%，降至2010年11月以來最低水平。PPI主要衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格變動趨勢，其變化最終將傳導(dǎo)到消費(fèi)者領(lǐng)域。遠(yuǎn)低于預(yù)期的PPI值意味著過低的物價水平將減緩美國的通脹壓力，也有可能進(jìn)一步導(dǎo)致通縮威脅。該陣營認(rèn)為，低通脹將有可能導(dǎo)致物價和工資水平螺旋下降，過低的價格水平將使得消費(fèi)者和企業(yè)推遲采購計劃，從而導(dǎo)致惡性通縮的發(fā)生。盡管美國經(jīng)濟(jì)總體上復(fù)蘇強(qiáng)勁，但持續(xù)偏低的PPI水平仍應(yīng)引起美聯(lián)儲的警覺。從現(xiàn)階段低通脹的角度來看，美聯(lián)儲在9月份縮減購債規(guī)模或許時機(jī)還不成熟。

　　此外，反對提前退出QE的一方認(rèn)為，7月份美國新屋開工數(shù)僅為89.6萬戶，低于預(yù)期，其中在美國樓市中占比最大的獨(dú)棟別墅下降至59.1萬戶，為2012年11月份以來最低水平。而反映未來房屋動工量的營建許可數(shù)在7月份也僅達(dá)94.3萬戶，低于此前專家預(yù)期的94.5萬戶。兩個數(shù)據(jù)都低于預(yù)期則意味著房屋市場對經(jīng)濟(jì)的拉動小于此前的預(yù)估值，美國經(jīng)濟(jì)的增長或?qū)⑿》�放緩。過早縮減QE將抑制經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，很可能加劇通縮威脅。因此，最好的做法是等到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定向好后再縮減購債規(guī)模。

　　正方陣營認(rèn)為縮減QE時機(jī)成熟

　　盡管低通脹是制約提前縮減QE的癥結(jié)所在，但支持9月份放緩購債的一方則認(rèn)為，近期通脹率持續(xù)偏低是受暫時性的因素影響，不會導(dǎo)致通縮。如果排除了通縮對美國經(jīng)濟(jì)的威脅，那么，除非就業(yè)市場突然惡化，美聯(lián)儲很有可能將于下月縮減QE。據(jù)8月2日美國勞工部發(fā)布的報告顯示，7月份美國就業(yè)人數(shù)增加了16.2萬人，失業(yè)率也從6月份的7.6%下滑至7.4%。截至8月10日，美國當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為32萬人，創(chuàng)2007年10月份以來最低水平；而持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)也從前一周的302.3萬人減少至296.9萬人。

　　QE退出的支持方認(rèn)為，失業(yè)率的持續(xù)下滑和通縮威脅的排除已為9月份縮減購債規(guī)模掃平了障礙，而近期持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是為其鋪平了道路，美聯(lián)儲沒有理由不采取行動。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，7月份零售銷售環(huán)比連續(xù)第四個月增長，扣除汽車、汽油和建筑材料外的核心零售銷售環(huán)比增長0.5%，好于預(yù)期，并創(chuàng)7個月以來最大月度升幅。核心零售銷售是美國商務(wù)部衡量消費(fèi)者支出的一項關(guān)鍵指標(biāo)，其持續(xù)增長將有利于美國經(jīng)濟(jì)擺脫通縮的影響。該數(shù)據(jù)公布后曾有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，今天的零售銷售數(shù)據(jù)將使美聯(lián)儲繼續(xù)保持在9月份縮減QE的軌道上。

　　此外，支持陣營還指出，近日舊金山聯(lián)儲發(fā)布的研究報告顯示，量化寬松除了推高資產(chǎn)價格外，對刺激經(jīng)濟(jì)和通脹的影響幾乎為零。最近，美國中長期國債收益率已呈現(xiàn)上行走勢，10年期美債收益率在上周五曾觸及2.86%后于北京時間19日午間，再度刷新至2.86%，創(chuàng)下近兩年來新高。達(dá)拉斯聯(lián)儲行長費(fèi)舍爾曾表示，國債收益率近日大幅上漲的原因在于市場認(rèn)識到美聯(lián)儲的量化寬松計劃不會永遠(yuǎn)維持下去。因此，支持派認(rèn)為多項數(shù)據(jù)均證明是時候開始縮減量化寬松了。

　　后續(xù)信息仍將影響政府決策

　　鑒于正反雙方如火如荼的爭論，有專家指出，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)決定政策方向，現(xiàn)階段還有部分信息沒有公布，9月份議息會議之前的美國各周首次申請失業(yè)救濟(jì)的數(shù)據(jù)和8月份非農(nóng)報告在內(nèi)的額外信息都將影響投票委員們在9月份議息會議上的決定。

　　專家還指出，美聯(lián)儲將于北京時間8月22日公布的7月份FOMC貨幣政策的會議紀(jì)要也許會透露美聯(lián)儲是否會在9月份放緩QE的線索。如果美聯(lián)儲有9月份開始放緩QE的打算，其會議紀(jì)要里很可能會討論一些操作細(xì)節(jié)，比如減少購債規(guī)模的數(shù)量，涉及哪些資產(chǎn)等。此外，紀(jì)要中有可能提到美聯(lián)儲各派成員選取的放緩QE影響因素的指標(biāo)，對這些數(shù)據(jù)的追蹤也有可能分析出美聯(lián)儲對下月縮減QE的傾向。在信息尚未完全搜集之前過早下定論只會令結(jié)果更加撲朔迷離，因此，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)以及7月份FOMC貨幣政策會議紀(jì)要后再下結(jié)論也不晚。