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        3月15日，日本央行公布最新的利率決議，表示將維持貨幣基礎年增幅80萬億日元的目標；并維持針對商業銀行超額準備金實施-0.1%的“負利率”政策，符合市場預期。

        “近期市場的波動似乎有所平息，而1月底推出的‘負利率’政策又給日本央行招致了不少反對。我想這是日本央行這次按兵不動的原因�！盝apan Macro Advisors的首席經濟學家大久保琢史對21世紀經濟報道記者表示。

        另外，日本央行宣布將從5月開始對貨幣儲備基金（MRFs）免于實施負利率。

        “日本央行將對貨幣儲備基金免于征收0.1%利息，這對于日本證券公司是好消息。目前，他們大約擁有10萬億日元規模的貨幣儲備基金。此前，證券公司不得不投資短期債券，不過短期債券的收益率是負的，證券公司無法從管理貨幣儲備基金中獲益，便要求央行對貨幣儲備基金免于征收0.1%利息�！比疸y日本資深經濟學家青木大樹對21世紀經濟報道記者表示。

        與此同時，日本央行表示近期由于內需、外需皆不振，日本的出口、生產疲軟；另外近期通脹也進一步走軟。故將經濟形勢下調為“總體上持續緩慢復蘇”。

        日前，日本內閣府公布了該國2015年第四季度GDP修正值為年化下滑1.1%，主因是內需不振。同時一月份出口連續第四個月出現下跌。另外，CPI數據仍然不佳，日本1月全國CPI同比由0.2%降至0.0%，其中核心CPI（去除能源和食品價格變動后的CPI）同比由0.8%略降至0.7%。距離日本央行設定的2％的通脹目標仍然遙遠。目前，央行目前預計CPI將在2017財年上半年左右達到2%。

        年內加碼寬松是大概率事件

        會議還釋放了未來將進一步加碼寬松的信號。會議認為未來一段時間有必要關注“負利率”政策對國內經濟和物價造成的影響。將繼續審視風險，如有必要，將進一步從量化、質化及利率三個角度來加碼寬松。

        目前市場的共識是日本央行年內加碼寬松是大概率事件。多數觀點認為短期內，擴大量化、質化規模的可能性較大；而中長期來看，日本央行將通過進一步下調負利率來加碼寬松。

        “日本央行在4月行動的可能性挺大，在那之前日本央行會公布對2018財年的CPI、GDP預測；而政府可能將在4月底前推出補充預算，從而在夏季參院選舉前支持消費者、市場及企業的情緒。目前，日本央行還在觀察負利率政策的作用。長期來看，一旦確認負利率對經濟產生了正面影響，我預計未來會堅持下調利率的做法。因為，量化、質化寬松（QQE）已經快接近極限了。”青木大樹告訴21世紀經濟報道記者。

        日本經濟研究中心近日的調查顯示，9名經濟學家預計日本央行會在4月前加碼寬松，13名經濟學家認為下半年加碼的可能性更大，12名專家則認為在今年剩下的時間里日本央行會按兵不動。

        QQE接近極限將更多下調負利率

        青木大樹預計，日本央行將在4月份將擴大QQE規模，由目前的年增基礎貨幣80萬億上調至100萬億規模。不過，據瑞銀測算，根據目前的情況來看，年增100萬億基礎貨幣的規模僅可能維持兩年。

        目前市場主流預期日本央行下一步比較有可能將QQE規模擴大至90萬億日元，并下調針對超額準備金的負利率至-0.2%。

        還有一種可能是僅僅下調針對超額準備金的負利率至-0.3%。但青木大樹表示，這種可能性比較小�！岸唐趤砜�，負利率確實使市場情緒惡化了，尤其是對銀行業。不過對消費及投資的正面影響多大，現在判斷還為時尚早。日本央行可能在確認該政策的正面效果后，才會進一步下調負利率�！�

        1月29日，日本央行意外宣布將針對商業銀行的超額準備金實施-0.1%的負利率，原因是不少銀行在寬松貨幣政策環境中獲得的部分資金又放回了央行的存款準備金賬戶，并未投入實體經濟。日本央行希望借此舉，促使銀行投放更多貸款，刺激消費和投資，使實體經濟受益。

        不過，各界對負利率實際的反應遠比預想中要差。黑田東彥在今日利率決議后的發布會上表示，日本央行認識到市場對負利率有不同的看法，接下來將繼續解釋日本央行的政策。

        包括此前曾接受21世紀經濟報道記者采訪的多位日本經濟學家表示，目前討論負利率的實際作用為時尚早，現在的跡象僅僅是房貸利率的下調，預計會有正面效果，但效果將是有限的。

        “我認為日本的貨幣政策正在接近其極限，幾乎快無計可施了。日本央行又沒有問責其他政策決策者的權力。為了顯示其對2％通脹目標的努力盡責，負利率政策是其接下來唯一能做的�！贝缶帽Ｗ潦犯嬖V21世紀經濟報道記者。

        安倍經濟學乏力

        日本央行在貨幣政策方面“無計可施”，凸顯了試圖依靠量化寬松支撐經濟的“安倍經濟學”的尷尬。此前，曾有業內人士向21世紀經濟報道記者表示，所謂的“安倍經濟學”看起來實際就是大規模貨幣寬松。

        目前，“安倍經濟學”的第二支箭??靈活的財政政策的推行比較有限，稅務改革則推出了包括上調消費稅、下調企業所得稅等。而所謂的第三支箭??結構性改革，則遲遲未離弦。

        相關分析指出，一方面，由于安倍晉三專注于解禁集體自衛權，使得他無瑕顧及經濟問題。另外，日本經濟成熟度較高，要找到快速實現經濟增長的策略非常難。類似鼓勵創新、設立經濟發展特區、放松管制等等舉措，缺乏詳細的實施步驟，且無法在短期內看到效果。

        “消費者和企業目前正在對安倍經濟學失去信心，企業對于投資更謹慎。通縮預期有可能重返。我們需要財政政策改革和結構性改革，比如減稅、更多的社會基礎設施等等�！贝缶帽Ｗ潦氛f。