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        主權債務評級被拉入垃圾級，慌亂的儲戶們涌向銀行……位于地中海東部的塞浦路斯留下的這些“絕望”的瞬間，至今還讓人們歷歷在目。幾近“崩盤”的邊緣，塞浦路斯接受了“三駕馬車”100億歐元的救助，也自此開始了緊縮財政、改革金融、推行私有化的道路。3年來，塞浦路斯在這條顯然荊棘密布的道路上走得異常謹慎，這從其央行和財政部密集的數據發布可見一斑。

        3月8日，歐洲財長們最終確定，經過3年的救助和改革，塞浦路斯將在3月25日正式退出救助計劃。3年的沉淀，終于讓塞浦路斯獲得了“救贖”，而這份“救贖”似乎比此前預期到來的還要早。

        前路依舊壓力重重

        救助和改革的過程無疑是煎熬的，就在三駕馬車救助計劃開始后的第二年，塞浦路斯還被死死圍困在2.4%的經濟衰退中，翻身前景渺茫。然而一年后的2015年，改革成效突然而至，雖然目前2015年全年的經濟數據還沒有正式公布，但根據此前塞浦路斯財政部的預測和已有數據，2015年塞浦路斯全年經濟增長會反向獲得1.4%的反彈，已然是一個不爭的事實。

        根據塞浦路斯財政部的預測，2016年塞浦路斯全年經濟增長還會穩步上升至1.5%，到2017年更是有近2%的增長可能。與此同時，從目前的就業數據來看，塞浦路斯的失業率也得到了不錯的控制。根據塞浦路斯央行2月29日發布的數據，2016年1月，塞浦路斯總失業登記人口為45969，失業率從去年12月的15.7%，繼續此前的下降態勢至15.3%。而得益于去年7月份歐洲央行購買塞浦路斯國債計劃，塞浦路斯的國債收益率也已經有所下降，從而有效拉低了塞浦路斯的融資成本。

        不過，這一切并不意味著塞浦路斯就此完全可以對此前的困局說再見。退出救助計劃以后，塞浦路斯要獨自面對的問題依然不可小覷。

        首先，便是塞浦路斯銀行業目前仍存在的大量不良貸款。據統計，塞浦路斯銀行中的不良貸款數已經占到銀行貸款總數的47%。而在這些不良貸款中，房貸占到了相當的份額。通過3年的重新調整，勉強站穩的塞浦路斯銀行業，在利率不斷下行的通道中，盈利能力已然大幅縮水，再加上相當“醒目”的不良貸款，塞浦路斯銀行的資產負債表接下來面臨的壓力可想而知。與此同時，受到內外需求雙雙低迷的影響，新增貸款又一直處在相當低的水平，遲遲不能彌補銀行因利率下行而損失掉的部分利潤。如果不良貸款沒能得到較好的控制，塞浦路斯銀行業的“安全性”將有可能重新受到質疑。

        其次，根據塞浦路斯去年9月30日官方發布的《金融穩定》報告，目前塞浦路斯家庭和非金融類企業的負債也頗為驚人。截至去年3月，家庭和非金融類企業的負債已經占到塞浦路斯全年經濟增長的280.2%，遠遠高于歐元區的平均水平，任何失業率震蕩引發的家庭收入波動，都可能觸發這些高企債務本就脆弱的神經。

        與此同時，塞浦路斯的公共債務目前也處在高位。根據2016年1月26日塞浦路斯公共債務管理辦公室發布的一份名為《2016年到2020年塞浦路斯公共債務中期管理戰略》報告（MTDS），2015年塞浦路斯的公共債務為全年GDP的109%。雖然其在報告中樂觀的預計，隨著財務狀況的不斷好轉， 2020年公共債務占GDP的份額可能會下降至80%。但要實現公共債務辦公室規劃出的80%這一目標，中短期仍然有相當大的不確定性。

        這其中最大的不確定性就來自于目前全球三大評級機構對塞浦路斯主權債務的評級都未達到可投資級別，其中Moody’s的評級為B1，Fitch為B+，標普為BB-。此前，歐洲央行購買塞浦路斯國債是因為救助計劃而給塞浦路斯國債開了綠燈。退出救助計劃后，低于可投資級別的評級將意味著，歐洲央行接下來的量化寬松不會再包括對塞浦路斯政府債券的購買，而這無疑將抬高塞浦路斯國債的收益率，給塞浦路斯接下來的融資成本帶來相當的壓力。3月8日下午3點，塞浦路斯10年期國債收益率為4.06％，比1月份的3.75%已有所上升。

        歐洲能贏回多少信心？

        塞浦路斯是歐元區內繼愛爾蘭、西班牙、葡萄牙之后第四個結束歐洲救助計劃的國家。此刻，還在救助計劃中努力掙扎的就只剩下希臘。日前，歐元區的觀察團正開始對希臘的改革和財政緊縮進行評估，只有通過評估，希臘才能順利拿到其自2010年接受救助以來第三次救助中的部分救助資金。

        第三輪救助計劃總計860億歐元，截至2015年12月23日，發放到希臘手里的只有214億歐元。然而，希臘此前的改革和財政緊縮一直未能讓它的債權人滿意，尤其是IMF方面，對其財政緊縮上取得的數字頗為不滿。再加上近期的歐洲難民危機，希臘邊境成為重災區，這無疑給希臘經濟恢復帶來了不小的壓力，現下的希臘面臨的是經濟衰退和難民的雙重危機。

        希臘走出救助遲遲無期，再加上今年6月英國的脫歐風險，以及加諸在歐洲身上日益嚴重的難民危機，且不論3月10日德拉吉的寬松是否能達到市場此前的預期，即便達到預期，基于以上各種糾纏不清的“麻煩”，德拉吉到底能為歐洲贏回多少信心，不得而知。