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　　本周四，美聯(lián)儲(chǔ)即將發(fā)布的6月議息會(huì)議紀(jì)要備受關(guān)注。曾經(jīng)看上去相當(dāng)迫近、相當(dāng)逼真的美聯(lián)儲(chǔ)再次加息，似乎正因?yàn)橛�國脫歐的插曲而變得遙遙無期。事實(shí)上，英國“脫歐”只是阻止美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的諸多障礙中的一個(gè)，僅僅是因其影響深遠(yuǎn)以及其所帶有的不由分說的“不確定”標(biāo)簽，才使得這個(gè)障礙顯得尤為扎眼。事實(shí)上，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策的走向，越來越多的分析人士已將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)再次減息上。貨幣政策前景發(fā)生如此180度大逆轉(zhuǎn)，或許意味著美元未來走勢(shì)不會(huì)像人們預(yù)期的那樣篤定。

        FXTM富拓研究分析師魯克曼?奧坦努加日前對(duì)記者表示，英國退歐問題使美聯(lián)儲(chǔ)加息面臨更復(fù)雜的局面，強(qiáng)化了美國2016年不會(huì)再次加息的預(yù)期。“即使6月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超過預(yù)期且美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，對(duì)全球狀況不穩(wěn)定的擔(dān)憂以及揮之不去的不確定性仍將使美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。”他表示。此外，由于加息預(yù)期快速消退，美元走勢(shì)可能非常不穩(wěn)定，面臨進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)。奧坦努加說：“要記住美元走勢(shì)重振背后的主要驅(qū)動(dòng)力就是過度夸大的美國加息前景，現(xiàn)在加息預(yù)期減弱，美元空頭可能掀起新一輪大規(guī)模拋售。”他預(yù)計(jì)，美元指數(shù)可能因此回落到94.00或甚至更低的水平。

        中銀香港發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)研究員卓亮也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息前景持類似觀點(diǎn)。他對(duì)本報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)去年12月結(jié)束零利率政策，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主流普遍認(rèn)為是新一輪加息周期的開始。然而，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率調(diào)整一拖再拖，加息的最佳時(shí)機(jī)早已逝去，注定利率正常化遙遙無期。美國國債收益率不斷下滑，長短息差持續(xù)收窄。國債收益率曲線目前是金融海嘯后最扁平的狀態(tài)，表明債市釋放出強(qiáng)烈的衰退警號(hào)。“耶倫近日仍然表示經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，會(huì)保持增長，但聯(lián)邦基金利率期貨顯示加息機(jī)會(huì)渺茫。”卓亮表示，“無論耶倫如何嘴硬，美聯(lián)儲(chǔ)的公信力顯然已經(jīng)蕩然無存。未來值得注意的，恐怕是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)正式重返減息、量寬的央行俱樂部。”

        針對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析也指向類似的結(jié)論。據(jù)了解，美聯(lián)儲(chǔ)提供的聯(lián)邦基金利率歷史數(shù)據(jù)可以追溯至1954年，此后美國共出現(xiàn)過9個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。前六次衰退結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)均迅速上調(diào)利率，行動(dòng)最慢的一次也只是等了7個(gè)月。只是自從格林斯潘掌舵后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)寬松貨幣政策的偏好明顯上升，即使整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)擴(kuò)張，也對(duì)加息一事優(yōu)柔寡斷。當(dāng)耶倫在2015年12月加息時(shí)，由金融危機(jī)導(dǎo)致的大衰退已經(jīng)結(jié)束了六年半。即使以美國史上最長的一次擴(kuò)張周期（1991年3月至2001年3月）為標(biāo)準(zhǔn)，這輪復(fù)蘇也正接近尾聲。隨著經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力減弱、勞工市場(chǎng)表現(xiàn)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)加息的理論依據(jù)已變得相當(dāng)脆弱，甚至逐漸出現(xiàn)減息預(yù)期。

        另外一個(gè)需要注意的情況是，全球負(fù)利率國債規(guī)模不斷增加，年期愈拉愈長，債市避險(xiǎn)情緒高漲，明顯看淡經(jīng)濟(jì)前景。按照金融市場(chǎng)規(guī)律，股市往往后知后覺，只有當(dāng)衰退或危機(jī)真正降臨后，才會(huì)做出劇烈反應(yīng)。相反，債市則是領(lǐng)先指標(biāo)，不容忽視。“目前美國兩年期以下國債收益率低于0.6%，美聯(lián)儲(chǔ)假若有任何加息舉動(dòng)，都會(huì)直接導(dǎo)致國債收益率曲線出現(xiàn)局部倒掛，這無異于引火自焚。”卓亮表示。

        眼下，英國脫歐公投結(jié)果無疑令避險(xiǎn)情緒升溫，進(jìn)一步壓低美國債收益率。如果英國與歐盟之間的關(guān)系持續(xù)不明朗，同時(shí)歐盟其他成員國脫歐傾向上升，則事件的負(fù)面影響將持續(xù)發(fā)酵。總的來說，分析人士普遍認(rèn)為，公投一事并不一定是影響經(jīng)濟(jì)增長放緩的原因，但可以確定的是其增加了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，超寬松貨幣政策在可預(yù)見的將來都不會(huì)出現(xiàn)改變。

        在全球主要央行貨幣政策近乎寬松至極限的大背景下，卓亮認(rèn)為，對(duì)于決策者來說，最終只有痛定思痛，努力推出有助于提高生產(chǎn)力的結(jié)構(gòu)性改革，才可能扭轉(zhuǎn)乾坤。“完全依賴貨幣政策或政府財(cái)赤開支刺激需求，不但成效甚微，隨之而來的債務(wù)膨脹亦會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。”他表示，“這條舊路實(shí)在不宜繼續(xù)走下去。”