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    重卡行業(yè)于未來一個季度具備交易性投資機會，預(yù)計2季度銷量持續(xù)高位以及上市公司強勁業(yè)績增長將成為相關(guān)公司股價上行催化劑。A股重點推薦排序：中國重汽、東風(fēng)汽車、濰柴動力和福田汽車；港股重點推薦排序為中國重汽(3808.HK)和濰柴動力(2338.HK).

    理由：

    市場夸大固定資產(chǎn)投資增速下滑對于重卡的影響。1)、物流車的強勁增長為重卡行業(yè)提供了非"投資"類支撐。目前工程相關(guān)類重卡僅占銷量的40%，而物流車已占銷量的50%；2)、2002~2003年重卡增長高峰期銷售的產(chǎn)品更新?lián)Q代需求從2010年起逐漸啟動。3)、中西部省份需求提升空間較大。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國以公路運輸和鐵路運輸為主的眾多內(nèi)陸省份的公路貨運需求及重卡保有量均具備較大提升空間(圖表25).

    我們認為重卡行業(yè)全年重蹈2008年"量(銷量)價(股價)"背離的覆轍幾率不大：1、目前經(jīng)濟處于明顯的復(fù)蘇上行階段；2、本輪銷量增長有需求支撐(如中西部、物流等)，較2008年國III切換的一次性因素更具持續(xù)性；3、企業(yè)傳導(dǎo)成本壓力增強。目前行業(yè)產(chǎn)能利用率高達132.9%，全年仍將保持100%以上。靜態(tài)分析而言，鋼價每上升10%，對于重卡廠家的毛利率擠壓為1~1.5個百分點。但2010年1季度廠商提價1.5%，加上產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)以及產(chǎn)品升級，預(yù)計重卡企業(yè)2010年毛利率仍將保持穩(wěn)定甚至略有提高。

    上調(diào)2010年銷量預(yù)測至83.8萬輛，同比增速高達31%，高于市場預(yù)期的10%~15%。2010年一季度重卡銷量同比增長16.6萬輛，貢獻了我們?nèi)�年預(yù)測增量(20.2萬輛)的82.2%。往前看4、5月份仍是重卡傳統(tǒng)旺季，銷量仍有望維持高位，因此只要下半年不出現(xiàn)同比大幅下滑，重卡銷量超市場預(yù)期的可能性比較高。

    宏觀經(jīng)濟風(fēng)險反應(yīng)充分。1)、市場預(yù)期已經(jīng)隱含了銷量于下半年大幅下降29%~36.1%的假設(shè)。2)、重卡行業(yè)一季度"量(銷量)價(股價)"背離及目前的歷史低端估值水平已經(jīng)充分反應(yīng)以上的預(yù)期。相反，中金宏觀組預(yù)測今年投資增長可能超過預(yù)期，主要源于地方政府強勁的投資沖動、私人部門的需求復(fù)蘇、中央政府的支出規(guī)模向上彈性等。同時中金策略組認為經(jīng)濟并無明顯過熱的跡象，宏觀調(diào)控風(fēng)險不大。我們認為重卡行業(yè)存在向上宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。

    重卡銷量增長長期驅(qū)動因素依然存在。1、固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長；2、物流需求仍處于上升通道；3、出口長期增長可期。預(yù)計未來3~5年行業(yè)增速仍將保持在10%~15%的水平。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將推動龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定提升。排放升級及運輸經(jīng)濟性推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，進入壁壘逐步增加，行業(yè)集中度隨之穩(wěn)定提升。龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升帶來議價能力上升以及產(chǎn)品價格提升后盈利能力增強。