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    今年以來我國的汽車銷售狀況可謂跌宕起伏：年初車市延續了2009年的火爆行情，銷量不斷刷新歷史新高；二季度開始行業景氣度明顯回落，銷量低迷庫存高企；8月份三大機構（中汽協、中汽研、乘聯會）“異口同聲”確立了汽車銷量的反彈；而最新公布的9月份銷量繼續大幅改善，“金九”的如約而至令四季度的銷量井噴值得期待。

    盡管今年的汽車銷售一波三折，但如果把時間周期拉長便不難發現，近幾年我國的汽車保有量一直在以驚人的速度增長，汽車消費越來越走入尋常百姓家。伴隨著巨大的汽車保有量以及汽車消費的大眾化趨勢，零部件行業正在不斷積攢著發展潛力。

    而零部件行業主要與汽車存量密切相關。得益于這樣的特點，我國日益增大的汽車保有量將為汽車零部件市場提供穩定的盈利來源，而新車銷量波動對零部件行業的影響則非常有限。即使由于基數原因導致未來汽車銷量無法延續高速增長，零部件行業的景氣度也不會受到太大沖擊。這也是在當前的經濟背景和行業特征下，零部件公司相對整車公司最大的優勢所在。

    根據汽車零部件行業的經驗，汽車維修保養等售后服務費用主要發生在新車使用三年以后。我國從2006年開始進入新車銷售的高速增長期，全國汽車保有量由2007年3月份的5280萬輛迅速增長至2010年9月份的8500萬輛。以此推算，汽車維修保養的市場容量將從2010年開始大幅提升，巨大的保有量已經為零部件行業的發展鋪好了溫床。

    盈利方面，由于零部件企業資產收益率較高，技術水平穩固，相對整車企業單位利潤所需的投資較小，因此長期保持著更高、更穩定的利潤水平。從2003-2005以及2006-2008年的兩輪汽車行業周期來看，零部件行業利潤率的波動要遠小于整車行業；從行業產能投資來看，09年零部件行業固定資產投資增幅也較整車更低，產能擴張壓力相對較小。而有了汽車存量作為保證，加上三年的“發酵期”已經結束，2010-2011年我國零部件行業無疑將具備較強的盈利穩定性。

    短期來看，即將到來的四季度為傳統的汽車銷售旺季，而零部件上市公司的凈利潤在每年四季度幾乎都會呈現爆發式增長。2003-2009年，汽車零部件上市公司四季度利潤占全年比重的平均值為35%，剔除2008年后達到41%，利潤占比在四個季度中具有絕對優勢。相比之下，2003-2009年整車上市公司四季度凈利潤占全年比重的均值僅為9%。可見，四季度是零部件上市公司盈利的黃金季，利潤具備季節性的爆發力。

    長期來看，汽車銷量的穩健增長依然是大概率事件。目前我國轎車保有量僅為36輛/千人，遠低于全球120輛/千人的平均水平；我國的單位公路擁有量為14輛/千米，而美國、日本和韓國分別為38、66和163輛/千米。可見，我國汽車消費仍有較大的增長空間。隨著人均收入的增長，繼一線城市之后，我國二、三線城市居民也逐漸具備了購車能力；并且，在城鎮化率較低的中西部區域，汽車需求增長的潛力無疑更大。

    目前零部件板塊估值低企，具備顯著優勢。按照TTM法，剔除負值，A股零部件板塊當前的市盈率為19.63倍，低于理論下限22倍。基于零部件板塊確定的成長性和巨大的潛力，其股價具備上漲空間。

    而伴隨著消費不斷升級，未來汽車將持續進入家庭，零部件行業的投資價值將更加凸顯，華域汽車、一汽富維、福耀玻璃等零部件龍頭企業將充分受益汽車消費的持續快速增長和行業集中度的提高，未來成長空間巨大。