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　　將64家上市公司按主營業(yè)務(wù)分成了6個子版塊,分別是發(fā)電、高壓一次、中低壓一次、二次、線路材料以及電表相關(guān)。二次設(shè)備和電表版塊出現(xiàn)較明顯增長。其中,二次版塊收入和凈利潤增幅更是高達56.18%和46.90%。發(fā)電和線路材料版塊相對表現(xiàn)較平穩(wěn)。值得關(guān)注的是高壓一次版塊,凈利潤同比下降接近100%。總體來說,版塊間分化基本能與電網(wǎng)建設(shè)進程的趨勢性變動相對應(yīng)。

　　高壓一次:整體惡化持續(xù),毛利率回升晚于市場預(yù)期

　　受主網(wǎng)設(shè)備需求回落影響,高壓一次行業(yè)近兩年下滑嚴重。從中報情況看,這種下滑趨勢還在持續(xù)。版塊毛利率同比、環(huán)比皆有下降,說明去年開始的招標市場價格改善暫未反應(yīng)到企業(yè)業(yè)績中。值得注意的是整體下行背景下,110kv及以下設(shè)備需求有所提高,促使思源電氣等個別企業(yè)業(yè)績增長。下半年期待版塊毛利率拐點和特高壓收入確認。

　　中低壓一次:總體增長乏力,市場特點致兩大因素決定業(yè)績變化

　　版塊半年度收入和凈利潤增幅都在10%內(nèi)。唯一積極因素是毛利率同比提升約3%。板塊內(nèi)業(yè)績分化明顯,中低壓市場特點促使電網(wǎng)業(yè)務(wù)占比較高或跨地區(qū)營銷較好的企業(yè)增長相對良好。需特別指出的是,對于主營電網(wǎng)外設(shè)備業(yè)務(wù),且通過異地市場開拓獲得高增長的企業(yè),有兩個問題需關(guān)注。一是其應(yīng)收賬款會有明顯提高;二是隨著其在某地區(qū)的體量增大,與當?shù)佚堫^的競爭會愈發(fā)激烈,進一步增速會受較大影響。

　　二次:收入增幅放大但毛利下滑明顯,未來警惕競爭加劇

　　9家上市企業(yè)中收入同比增長超50%的達到5家,但基本所有企業(yè)凈利增幅都低于收入。這顯示出毛利率下降拖累業(yè)績成為行業(yè)普遍問題。對于未來走勢,我們認為后續(xù)市場空間仍巨大。但不少版塊外企業(yè)正通過研發(fā)或直接收購進入二次市場,未來競爭或更加激烈。

　　電表:增長短期可持續(xù),市場空間不足或使13年出現(xiàn)拐點

　　5家公司中4家公司實現(xiàn)了收入和凈利潤正增長。其中新聯(lián)電子和積成電子,凈利潤增幅更達到48.48%和44.96%。版塊整體向好主要是因為近年對網(wǎng)內(nèi)傳統(tǒng)機械式電表的改造。考慮到掛網(wǎng)電表的存量數(shù)字,預(yù)計11年是設(shè)備招標高峰,對應(yīng)收入拐點或在13年下半年或14年出現(xiàn)。