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        經(jīng)銷商下調(diào)增長預期：

　　受地產(chǎn)和基建新開工不足影響，1、2 月份實際銷量與計劃差距很大，3 月至月中只完成月初計劃的20%多。全年來看，該經(jīng)銷商認為地產(chǎn)調(diào)控不會放松，基建又受兩會和地方政府資金緊張的影響，下調(diào)增長預期，認為12 年挖機市場銷量下降20%多。

　　產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)來看，小挖明顯提升，中挖大幅下降：

　　11 年15 噸級以下小挖占比40%，20-25 噸級中挖占比40%，現(xiàn)在前者幾乎占到60-65%，后者萎縮至25%。原因在于前者受益農(nóng)田水利、地級市土改工程、退耕還林工程等，而后者受地產(chǎn)基建影響。

　　產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)影響利潤率水平：

　　小挖利潤率很低，小挖也就是充個量，別指望小挖掙錢，小挖占比提升，會是整體利潤率下降。

　　市場不濟，更看好內(nèi)資份額提升：

　　一方面因為內(nèi)資靈活性的優(yōu)勢會得到更好體現(xiàn)，另一方面小挖占比提升，對應客戶群體經(jīng)濟實力不強，更有利于內(nèi)資去搶奪，外資即使強推小挖，也比不過內(nèi)資。

　　開工率與11年淡季相當，投資回收期拉長，預計拖回比例增加：

　　目前中小挖工作小時數(shù)與11 年8、9 月的淡季相當;20 噸中挖投資回收期差不多4 年;該經(jīng)銷商預計12 年其拖回數(shù)要比11 年增加2 倍。

　　名義價格戰(zhàn)不會打，但促銷力度加大：

　　公開價格沒有變化，但是優(yōu)惠力度加大，比如多送配件之類。

　　商務條件更加優(yōu)厚：

　　一方面經(jīng)銷商對客戶的商務條件更加優(yōu)厚，融資租賃最低首付比例普遍可以做到10%，且內(nèi)資優(yōu)厚力度更大;另一方面廠家加大給經(jīng)銷商的返利，促銷資金支持也更多。

　　投資建議

　　盡管基本面沒有明顯改善，但先行指標地產(chǎn)銷售的同比底部或已出現(xiàn)，通脹回落趨勢不變，貨幣政策放松空間依舊;基本面數(shù)據(jù)相對滯后，先行指標決定股市走勢，建議增持工程機械板塊。

　　建議從業(yè)績超預期和事件驅(qū)動兩條線索尋找投資機會，尤其以事件驅(qū)動線索為主，體現(xiàn)在地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)和貨幣政策、高油價和頁巖氣發(fā)展規(guī)劃、核電重啟、鐵路設備招標重啟四個方面。重點推薦工程機械的中聯(lián)三一徐工柳工合力，油氣生產(chǎn)設備與服務的惠博普、杰瑞股份、通源石油、富瑞特裝，核電設備的江蘇神通、中核科技。此外，建議開始布局鐵路設備的南北車和時代新材。